如是說999

10．19香港股市暴跌给国人的启示

(2017-10-20 11:08:33)

在年初，香港股市早就流传着“逢七必灾”传言。因为，从历史上来看，从1987年，1997年及2007年，香港股市不约而同地同时发生或酝酿发生股灾。在30年前的10月19日，全球股市正在上演一场惊心动魄的股灾，而香港市场更是这场股灾的暴风眼。也正是市场有这种传言及心理，今年10月19日香港恒生指数下午后也出现突然暴跌，一度曾暴跌超过600点，全日收报28159点，下跌552点，创下2016年11月以来最大单日跌幅。还好，欧美股市在当天开市后，尽管也出现下跌，但跌幅则是很小。德国、英国、法国股市跌幅约在0.47-0.29%之间，美国道琼斯指数开市后中也一度重挫122点（或0.5%），但最后当天还是上涨了5点，报收23163点。香港的股市大跌并没有引发全球10月19日的股灾，这是万幸。但1987年10月19日香港股灾的发生是值得回顾及反思，这对如何发展中国的股市具有非常重要的意义。

回顾历史，1987年10月19日，全球市场正在引发一场惊心动魄的股灾，而香港则是这场股灾的暴风眼。因为，从当时全球股市的背景来看，与当前全球股市在上涨，股市指数不断创新高，市场完全沉浸在一片欢乐情绪之中。也在是1987年前9个月，香港的恒生指数上涨达到了50%以上，比2017年前9个月上涨30%还要夸张。也正是股市投资者都处于极度亢奋，期待香港恒生指数将突破4000点关口之际，没有人会想到一场历史上最大规模的股灾随之而来。

先是1987年10月16日（星期五）美国道琼斯指数当天突然大幅暴跌近半成，从而引发的负向影响则是一发不可收拾。10月19日（星期一）开市，亚洲股市延续了上一周美国股市的跌势，开市后出现了恐慌性的抛售。当前香港恒生指数暴跌420点，跌幅达11%。随后英国伦敦股市及美国股市开市之后，也随着亚洲股市暴跌，当天美国道琼斯指数下跌了508点，跌幅近23%；美国标准普尔500指数也暴跌了20%以上。如果以当前美国道琼斯股市指数的水平来计算，美国道琼斯指数相当于下跌超过了5200点。这就是历史上所称的美国股市的“黑色星期一”。

在香港股市1987年10月20日开市之前，香港联交所召开紧急会议，并在香港财政司批准下，宣布停市4日。但是，香港股市停止交易4天，并没有阻止香港恒生指数继续下跌。10月26日香港股市重新开市，香港恒生指数更是当天暴跌达1120.7点，跌幅达33.33%，是有史以来最大单日跌幅。香港政府不得不动用外汇基金来支持期货市场免于崩溃。1987年10月，香港恒生指数全月累计下跌了45.8%。世界各国的股市出现了大跌暴跌。比如英国股市累计下跌了26.4%；纽约股市累计下跌了22.6%；澳大利亚股市累计下跌了41.8%。对于当时股市暴跌的原因，后来有不少研究，得出的结论却是众说纷纭。不过，有一点是有共识的，就是很大程度上与市场过度乐观情绪、投资者过度亢奋过度投资炒作推高股价有关。

更为重要的是，这场全球股灾不仅对香港市场造成了深远的影响，也应该是后来所发生的几场金融危机先兆。香港股灾之后，港英政府其后委任戴维森（Ian Hay Davison）撰写报告书，彻底改革香港的证券市场。香港的证监会、交易所、中央结算银行等也在这个时期成立。同时，香港股市暴跌也让不少投资者倾家荡产，一辈子无法翻身。

可以说，1987年香港股市的暴跌所产生的深远的影响，应该对国人会有不少启示。就如中国股市2007年及2015年股市暴跌一样，任何股市的暴涨或过度繁荣，很大程度上都是与投资者过度乐观的情绪，与投资者亢奋有关。在这种情况下，是可以吸引更多的公司上市，是可让一些公司融资到低成本的资金，但是这些上市公司获得这些成本低的资金之后，并不会增加更多的实体投资，而可能会让这些资金进一步推高股市价格，从而让股市的泡沫越吹大，甚至于正在吹大的股市泡沫不等到破灭是不会罢休的。当前全球不少国家的股市就是如此。而股市的泡沫一旦破灭，想恢复市场之信心是难上之难。所以，当前中国股市之所以很难走好，与实体经济如何多少关系，与上市公司的质量好坏没有多少关系，而是在于2015年中国股市泡沫破灭之后，其信心并没有恢复了。在这种情况下，无论市场如何叫嚷中国经济出现新周期，但能够起到作用是十分有限的。如果中国股市的大跃进发展，其结果早就摆在那里。

  轉自:社科院易宪容的博客

 http://blog.sina.com.cn/u/2377371197

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